华创证券：维持敏华控股强推分级 目标价18.9港元

华创股票发布研究报告称，保有敏华控股（01999）“强推”评级，预计2022-24年归母盈利为24.7/30.3/35.8亿港元，EPS为0.62/0.77/0.91港元/股，PE为21.0/17.1/14.5倍，参考绝对作价法，予22财年30倍作价，目标价18.9港元。

规章：的公司公布2021-2022财年中期盈利，2021年4-9同月的公司构建营业收益103.6亿港元，上半年增50.8%；构建归母盈利9.9亿港元，上半年增31.9%。

华创股票主要观点如下：

盈利构建高增，收益本体揭示优化。

报告期的公司构建营业收益103.6亿港元，上半年上升50.8%，沙发销量82万套，上半年上升23.8%，主要得益于中华人民共和国线下网络服务慢速开创，以及全球鼠疫缓解下消费复苏。收益本体上，中华人民共和国厂家/北美厂家/北美及其他厂家/HomeGroup收益贡献61.8%/24.7%/6.3%/4.5%，主营经营范围收益合计占多数比97.3%，相比去年同期增强3.1pct，收益本体进一步揭示业。

涨价投资人成本暴跌比较稳定商品价格，经营工作效率持续向好。

报告期内的公司信息化毛利率36.2%，相比去年同期增强1.2pct，主要则有的公司通过两次厂家提价，投资人工业产品（上半年工业产品暴跌对毛利率直接影响7.8%）。分厂家，中华人民共和国厂家/北美厂家/北美及其他厂家/HomeGroup毛利率35.7%/41.1%/24.2%/25.6%。报告期净利率9.7%，升高1.6pct，主要则有海运费急剧暴跌直接影响。经营工作效率方面，应收账款而政府往年30天，相对上财年升高2天，主要则有的公司强化账龄管理，更高资金利用工作效率；应付账款而政府往年30天，为5年最低水平。基本经营工作效率向好。

线下网络服务开创提速，线上电子商务一新业态赋能时尚品牌传播。

报告期内的公司成功开创中华人民共和国厂家百货的公司1247家，截至2021年9同月30日据统计百货的公司达5369家，一新店门高增，主要则有鼠疫直接影响下，购物商场顶替百货的公司快速增长，的公司深知历史性慢速厂家开创。

海外网络服务方面，的公司联合海外经销商，重启北美自主高故又称时尚品牌MVHOME，慢慢地敞开C故又称厂家，必要固定款Ch2沙发过境OEM经营范围。的公司同时乏力电视转播带货等线上电子商务一一个大，推动线团购下电子商务融合，灵巧深知顾客。2021年9同月刘德华电视转播期间，单日GMV跃升2800万，官方该网站站粉丝上升16万+。2021年双11线上消费额达11亿总额，上半年上升72%。

软体沙发龙头，横向波罗蜜开创支撑盈利持续发展。

当前中华人民共和国功能沙发占有率约7%，相对美国50%仍有巨大增强空间，的公司作为国内功能沙发为副中小企业，同月内充分利用区内沙发厂家更一新换代，以及消费本体则有统升级趋势；同时的公司横向扩宽厂家波罗蜜，进军床垫、定制于其等厂家，正因如此工业产品、网络服务的协同效应，增强厂家线基本附加值，支撑盈利长期上升。

风险提示：行业竞争加剧；工业产品价格急剧上行。

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