东方财富证券：给予佑海生科增持评级

2022-04-05东方财富证券交易股份有限一些公司何玮对贞两栖动物植物种进行研究课题并发行了研究课题年度报告《2021年报评论：医美海沟激增提速，建构协同性增强》，本年度报告对贞两栖动物植物种假定增持估价，也就是说股价为96.31元。

贞两栖动物植物种(688366)

【投资其所】

一些公司各新系列产品除此以外借助于较大幅度激增。2021 年，一些公司借助于总额 17.67亿元，累计相比之下为 32.61%；归母业绩为 3.52 亿元，累计+53.10%；扣非归母业绩为 3.28 亿元，累计+58.88%。 随着国内新冠疫情有效操控，一些公司各新系列产品除此以外借助于较大幅度激增。 其中，眼植物种、医美与创面护理、骨植物种、防表皮及止血海沟分别+19.24%、 +91.49%、 +21.23%、+11.94%。 眼植物种业务方面，一些公司已覆盖白内障疗程、角膜防治与屈亮补救及眼表高血压，并早已在眼底病疗程应用领域结构设计多个在研系列产品；医美方面，一些公司已形成真皮填充剂、肉毒蛇毒、电子设备及激亮设备四大品类的值得注意医美系列产品行列式，三代化学合成“海魅”获公认带动化学合成系列产品放量，另外并表欧华美植物种开创性销售额 9488 万元，进而推动海沟大幅提升。

特别强调扩充眼植物种和医美不断创新新系列产品。 2021 年，一些公司合作开发费用为 1.68 亿元， 累计激增 32.51%， 九成总额比重达到 9.48%（2020 年、 2019年分之一计有 9.49%、 7.24%）。其中，在角膜塑形镜、亲水性模注非球面人工视网膜、视网膜裂孔封堵生物液体等动物模型项目接下来转回，同时另加亲水性模注散亮补救非球面人工视网膜项目进入动物模型收尾。此外，第四代有机肽键化学合成系列产品、无痛肽键化学合成系列产品以及水亮注射剂等医美的系列产品的生物学、理学院实验及动物模型社会活动也在接下来进行中。

一些公司毛利率难免下滑。 2021 年，一些公司主营业务整体毛利率为 72.13%，与 2020 年来得减少了 2.78 个百分点。 主要诱因有： 1）欧华美植物种及其下属子一些公司的帐面存货公允价值再度计量， 一些公司分割示例中对其的销售毛利率为零， 从而拉低了整体毛利率约 1.26%； 2）人工视网膜新系列产品部分型号在带量采购区外销售售价难免下降； 3）稳步降至了医美“海薇”化学合成系列产品的销售售价，以显眼其“国民化学合成”的系列产品定位。

【投资要求】

年度报告期内，一些公司出售亨泰美感、南鹏亮学，获 OK 镜系列产品"myOK 迈儿康"以及“亨泰 Hiline”的独家经销权；出售河北鑫视康，拓展软性牙刷市场；出售、投资欧华美植物种、 Eirion，拓展医美亮电设备、肉蛇毒应用领域。 一些公司眼植物种医美结构设计不断完善， 借助于了眼植物种、医美海沟的全文化产业结构设计。随着建构绕过协同性增强， 大失所望一些公司未来的激增态势。 另外， 一些公司发行 2021 年 A 股限制性股票无疑计划，首次获颁 204 位无疑；也，最主要一些公司与子一些公司的总经理、联邦银行、两大技术人员等（九成一些公司总人数的分之一超过 10%）。

一些公司销售额激增基本相符我们的预期，归母业绩激增低于我们的预期。我们稍微降至眼植物种海沟两位数与毛利率， 提升销售费用率，稍微降至一些公司2022/2023/2024 年总额分别至 19.98/22.63/25.66 亿元，归母业绩计有 4.51/5.33/6.28 亿元， EPS 计有 2.56/3.03/3.57 元,对应 PE 计有38/32/27 倍。维持“增持”估价。

【危险性高亮】

低价加剧危险性；

餐饮业政策变动危险性；

并购建构不达预期；

证券交易之五星数据中心根据近三年发行的研报数据测算，毛脉证券交易崔文亮研究课题员团队对该股研究课题极其集中，近三年预测准确度除此以外值为79.33%，其预测2022年度归属业绩为盈利5.12亿，根据人口为120人换算的预测PE为33.33。

最新盈利预测明细如下：

该股不太可能90天内共计8家行政部门假定估价，购回估价7家，增持估价1家；基本上90天内行政部门目标除此以外价为160.2。证券交易之五星估值分析工具显示，贞两栖动物植物种（688366）好一些公司估价为3五星，好售价估价为2.5五星，估值综合估价为3五星。(估价范围：1 ~ 5五星，三高5五星)

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