东吴证券：给予中航高科购入评级

2022-04-06东吴子公司股票(601555)股权有限子公司苏立赞,钱佳兴,许牧对中航高科(600862)进行研究课题并发表了研究课题报告《2021年报告书点评：预收款急遽缩减，业绩都未较快释放》，本报告对中航高科说明了买入估价，当从前股价为21.25元。

中航高科(600862)

惨剧：2022年3月16日，子公司发表2021报告书，2021年销售额38.08亿元，下同缩减30.77%，归母销售额5.91亿元，下同缩减37.25%，扣非销售额5.48亿元，下同缩减48.88%，有所提高商品短期内。

外资要点

民航工业复材高速缩减，经营密度提升。子公司2021年销售额38.08亿元，下同缩减30.77%；归母销售额5.91亿元，下同缩减37.25%。累计预浸料厂家生产和出厂量创历史新高，其中民航工业复材累计付诸盈利35.53亿元，下同缩减33.08%，销售额6.85亿元，下同缩减37.60%。优材百慕该公司较快扩张付诸销售额8702万元，下同缩减58.62%，销售额1246万元，下同缩减469.11%。机床装备该公司有所改观，累计销售额1.39亿元，下同缩减8.85%，利润总额下同减亏705万元。京航生物所受集采影响，盈利1375万元，下同增大37.02%，经营不善扩大。

预收款急遽缩减，业绩都未较快释放。子公司2021年合同负债将近6.96亿元，较年初急遽缩减530.59%，亦同民航预浸料预收款缩减主因，主导厂家在下游占据强力发言权并高速缩减；在费用端，2021年改装成合作开发费用1.51亿元、下同急遽缩减66.9%，是在国产T800级碳纤维教育领域付诸突破的坚实基础。子公司2021年关联交易仅仅执行额为27.73亿，只能占预计额的79%，主要原因是均客户厂家需求节奏变化，早先均的收益都未在2022年集中释放。同时有序推进子子公司优材百慕入股扩股，依靠预浸料新科技优势立足于民航、轨交刹车盘教育领域，进一步硬化子公司业绩。

预浸料厂家保证压过，广泛参与重点工程。我国正处新型民航装备慢速列装期以及国产大飞机慢速发展期，玻璃纤维添加剂提升，企业的发展密闭大。子公司背靠民航工业集团，具有几十年新科技依靠，在国内民航预浸料教育领域建立极深旧城，尤其在复材设计新科技和工程化不足之处具有国内较弱的竞争力。并且因军用商品有较高的准入门槛，军机放量体现的商品密闭现状稳定而能源。在民用民航不足之处，子公司拓展民航玻璃纤维的该公司教育领域，圆桌大型民用飞机和民用民航发动机、CR929从前整流罩、C919尾翼、AG600等科研院所/型号筹划研制成功工作，都未培植出新的战略性该公司。

销售额预测与外资估价：基于十四五军事工业企业高景气状态，以及子公司民航该公司发展从前景，我们预计2022-2024年归母销售额分别为8.53/11.01/13.77亿元，近似于EPS分别为0.61元、0.79元及0.99元，近似于PE分别为36/28/23倍，首次布满，给予“买入”估价。

风险提示：1）下游需求及试产反转；2）子公司销售额不及短期内；3）商品亦同统性风险。

子公司股票之银河互联根据近三年发表的研报数据计算，华泰子公司股票(601688)李聪研究课题员团队对该股研究课题非常深入，近三年预测准确度均值高将近95.64%，其预测2022获选归入销售额为销售额7.66亿，根据现价换算的预测PE为38.64。

最新销售额预测明细如下：

该股最近90银河期共有19家机构说明了估价，买入估价12家，增持估价7家；即使如此90银河期机构目标均价为32.96。子公司股票之银河作价分析物件揭示，中航高科（600862）好子公司估价为3银河，好价格估价为2.5银河，作价示范估价为2.5银河。(估价范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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