开源证券：拒绝接受金杯电工买入评级

2022-04-05开源证券控股权有限日本公司刘强对冠军队电工(002533)顺利完成研究成果并释出了研究成果报告《日本公司信息更新报告：小型汽车扁线龙头，内外兼修大失所望其成长性》，本报告对冠军队电工给出套现评分，当前成交量为7.18元。

冠军队电工(002533)

日本公司赢利六倍明显， 电磁线其业务充分受惠小型汽车扁线化趋势

2021 获选营收 128.32 亿元， 工业产值+64.60%，归母销售收入 3.31 亿元， 工业产值+32.6%，其中该的公司电线电话线板块做到销售收入 3.21 亿元，工业产值+51.50%、电磁线板块做到销售收入 1.53 亿元，工业产值+58.53%。 2021 年 Q4：营业收入 35.16 亿元， 工业产值+35.20%。日本公司电话线产品线销量持续增长平顺，电磁线产品线下载量大幅持续增长，工业产值+117.33%， 高于餐饮业整体国民生产总值。 扣除资产减值损失制约， 日本公司赢利战斗能力持续改善。 我们大幅提高2022/2023 年赢利预期并导入 2024 年赢利预期，预计日本公司 2022-2024 年归母销售收入有望远超 5.25（+0.19） /7.06（+1.12） /9.01 亿元， EPS 共五 0.71/0.96/1.23 元/股，当前成交量对应市盈率共五 10.0/7.5/5.8 倍，维持“套现”评分。

日本公司战略“内生具体来说”推展其业务为数必要性拓展

内生： 电话线该的公司技改工程项目提质工作有序顺利完成，冠军队塔牌于 2021 年 8 月下半年投产，导入 22.5 亿元发电量；上海经销 2023 年达产后将呈现出 50 亿元发电量为数；常德经销热力多肽电话线发电量升级，将导入发电量 8.55 亿元。 具体来说： 日本公司不断通过收购坐大顺利完成扩展，继收购常德电话线厂、塔牌电话线、上海中卫、统力电工后，又与南缆的公司股份有限公司成立冠军队赣昌电话线，愿景电磁线应用领域收购将加大纵向、横向现代化配置，电线电话线应用领域将以区域企业为主要标的，持续收购步伐，扩展经营版图。

小型汽车扁线加速扩产， 技术开发研发实力雄厚

小型汽车扁线加速扩产： 现有年发电量 7000 吨，二期建成后发电量提升到 2.5 万吨，建成时点预计原定至 2022 年 12 月。 技术开发研发餐饮业遥遥领先： 日本公司 2021 年研发开销4.35 亿元，工业产值+70.83%，在主流漆包扁线思路拓展漆包+膜包、漆包+pack 两种绝缘本体，高端扁线产品线可以适用于 400v， 800v 新能源车用压缩机， 1000kv 特热力应用领域，加工款项远高于除此以外扁线。 电磁线应用应用领域丰富： 仅限于输变电（包括特热力）、风力发压缩机、GW逆变器、新能车用压缩机等，且产品线本体可以快速调整，保持较强的赢利战斗能力。

风险提示： 餐饮业竞争性态势紧张；扁线压缩机渗透率不达预期

证券之星的设备根据近三年释出的研报数据计算出来，财信证券杨甫研究成果员团队对该股研究成果极为集中，近三年预期精准度均值为73.91%，其预期2022获选归属销售收入为赢利3.05亿，根据期末换算的预期PE为17.1。

最近赢利预期明细如下：

该股最近90天内总计1家独立机构给出评分，套现评分1家；过去90天内独立机构目的均价为8.5。证券之星收购价比对工具显示，冠军队电工（002533）好日本公司评分为3星，好价位评分为4星，收购价综合评分为3.5星。(评分全域：1 ~ 5星，最高5星)

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