光大证券：给予梦百合买入估价

。再进一步对梦百合自行时尚品牌进行时细分，经销商/经销商/线上/酒吧毛利率则有58.0%/32.3%/57.4%/27.5%，分别工业产值-5.6/+9.8/-0.7/+4.0pcts。新公司母公司的朗乐福时尚品牌毛利率为33.8%，工业产值-2.6pcts。亚洲地区部份，分周边看，欧洲地区/欧陆毛利率则有31.8%/26.1%，工业产值-0.4/-2.3pcts；分的业务看，亚洲地区经销商/线上/经销商分别意味着毛利率47.7%/38.6%/20.9%，工业产值+0.5/-30.5/+3.1pcts。

季度盈余能力也改善，主要深受亚洲地区盈余占有比下跌常因。欧美毛利率主要深受非典型肺炎影响略有提高，但最主体的经销商后端盈余能力也改善，相结合经销商后端盈余的发挥，我们指出新公司在欧美餐饮后端的时尚品牌专营势头越来越好；亚洲地区部份，最主体的经销商后端盈余能力也改善，我们指出主要深受加拿大钢铁厂专营灵活性改善常因。

2021年此后费用率为29.6%，工业产值+3.5pcts。分概念设计看，经销商/专营管理/研发/财务费用率则有16.1%/8.2%/1.5%/3.7%，分别工业产值+2.6/+1.1/-0.2/-0.1pcts。经销商费用率改善主要深受途径费用、厂矿薪酬和广告投入减低常因，专营管理费用率工业产值减低主要深受厂矿薪酬减低影响。

1Q2022，此后费用率为25.4%，工业产值-1.4pcts。分概念设计看，经销商/专营管理/研发/财务费用率则有13.9%/7.2%/1.3%/3.0%，分别工业产值-0.8/-0.7/-0.4/+0.5pcts。季度新公司在此后费用率控制不足之处开始向好，我们指出主要深给与于新公司主体开始运行灵活性改善。

提炼商品价格回升&投资额贬值，相关联深受惠，开始运行灵活性仍需要再进一步加以改进：今年初，欧美MDI/TDI/聚醚的商品价格则有2.07/1.59/1.15万元，三种提炼商品价格于3同月底降至高位，则有2.48/1.96/1.34万元，目前为止仍然回升至2.13/1.76/1.14万元。我们指出提炼商品价格回升，对于提振新公司2Q的盈余能力也将激发努力作用。与此同时，作为亚洲地区盈余占有比最少80%的企业，新公司亚洲地区专营主要账面货币为美元，根据WIND数据库，投资额开曼群岛低价可兑换美元商品价格，4同月18日为6.3798元/美元，4同月29日为6.6415元/美元，贬值幅度降至4.1%，我们指出投资额对美元贬值将令新公司2Q激发外币收益。

从2021年新公司分新公司披露的数据库看，加拿大AZ分新公司的盈利亏损1.12亿元（加拿大西部钢铁厂），履行欧美时尚品牌开始运行行政机构的苏州梦百合亏损1.25亿元，这得出结论新公司仍需要在欧美外的开始运行灵活性不足之处持续改善，改善营业收入发挥。

季度基本面展现复苏的努力态势，市销率均0.5倍，予以“出售”估价：我们预计新公司2022-2024年EPS则有0.43/0.94/1.41元，理论上股价对应PE则有23/11/7倍，鉴于目前为止新公司PEG略低于1倍（2022-2025年，归母盈利CAGR为63%），且目前为止新公司2022年的PS均0.5倍，首次覆盖，予以“出售”估价。

风险提示：提炼商品价格、物流商品价格逐年上涨，亚洲地区经济下行。

商业银行之亮数据库中心根据近三年刊发的研报数据库计算，中泰商业银行郭美鑫分析员团队对该股分析较为深入，近三年计算精确度平方根高达80.52%，其计算2022等奖项归属盈利为盈余7.92亿，根据溢价换算的计算PE为4.28。

最新盈余计算明细如下：

该股早先90天内共有7家部门说明估价，出售估价6家，增持估价1家；过去90天内部门目标均价为16.33。商业银行之亮估值分析工具推测，梦百合（603313）好新公司估价为3亮，好商品价格估价为2.5亮，估值综合估价为2.5亮。(估价以内：1 ~ 5亮，最多5亮)

以上内容由商业银行之亮根据公开信息整理，如有解决办法请联系我们。

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