信达证券：给予亿纬锂能买入打分

2022-05-03信达公司股票作价有限新公司张鹏,武浩对亿纬锂能顺利完成学术研究并释出了学术研究报告《涡轮引擎充电电池业务快速演进，营业收入有所承压》，本报告对亿纬锂能假定回购评定，现阶段股价为65.87元。

亿纬锂能(300014)

事件： 新公司释出2022 年一季报， 意味着销售额 67.34 亿元，上半年增长速度 127.69%；归母地藏利润 5.21 亿元，上半年下降 19.43%；扣非归母地藏利润 4.35 亿元，上半年下降 29.22%。点评：

22Q1 营业收入承压。 受到工业产品单价高企等的影响， 22Q1 整体毛汇率是13.75%，环比下跌 3.36 pct，地藏汇率为 7.10%，环比下跌 6.40 pct，整体营业收入承压，随着涡轮引擎充电电池零售业的逐步提价，更进一步营业收入低质量有望逐步提升。

涡轮引擎与储能充电电池快速崛起，共同开发能够不断加强。 1） 涡轮引擎与储能充电电池是新公司重点演进的方向， 新公司 21 年涡轮引擎充电电池岩石圈销售额大约 100 亿元，上半年增长速度 125%，主要得益于乘用车领域软包三元充电电池发电量的囚禁。 新公司目前有方形磷酸铁锂充电电池、软包三元充电电池、方形三元充电电池产线，以及大拱顶发电量，随着发电量的逐步紧贴，有望为新公司贡献业绩。 2） 在共同开发上，月内 21 公报， 新公司共同开发人员 2159 人， 其中本科及以上 1740 人。 21年共同开发服务费为 13.10 亿元，上半年增长速度 92%。

较快战略性演进，保障供应链稳定。 2021 年月底以来在新能源车产业供需错配下，工业产品调高明显。 出于供应链保障和降低成本的考虑，新公司积极演进产业战略性。 与干流新公司德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷作价、中科电气、新宙邦、 金灵山等设立合资企业新公司，积极布局锂电硅、正极、隔膜、电解液、以及锂等干流教育资源。

营业收入分析与房地产评定： 我们预定新公司 2022-2024 年销售额分别是 387.60、438.32、 506.90 亿元，上半年增长速度 129.4%、 13.1%、 15.6%；归母地藏利润分别是 31.28、 55.68、 74.22 亿元，上半年增长速度 7.6%、 78.0%和 33.3%。现阶段股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 39.99、 22.46、 16.85 倍，维持“回购”评定。

不确定性因素： 零售业需求不及预想不确定性；工业产品单价不确定性不确定性； 新技术开发的不确定性；电子烟零售业政策不确定性。

公司股票之亮数据中心根据近三年释出的研报数据计算，中金新公司曾韬学术研究员团队对该股学术研究十分深入，近三年分析准确度中值极低93.71%，其分析2022年度归属地藏利润为营业收入30.42亿，根据溢价换算的分析PE为41.17。

最新营业收入分析明细如下：

该股最近90天内共有22家私人机构假定评定，回购评定18家，减持评定4家；即使如此90天内私人机构目标均价为115.06。公司股票之亮估值分析工具标示出，亿纬锂能（300014）好新公司评定为4亮，好单价评定为2亮，估值综合评定为3亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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