光大证券：给予重庆啤酒买入评级，目标价格186.0元

2022-04-06光大证券交易大股东有限的公司叶倩瑜,陈彦彤对重庆酒厂(600132)进行研究者并面世了研究者通报《2021年一览表点评：21年完美收官，22年趁此拉乘法全面发力》，本通报对重庆酒厂证明了买入打分，认为其目标价格为186.00元，当前成交量为112.16元，短期内高企幅度为65.83%。

重庆酒厂(600132)

血案： 重庆酒厂面世 2021 年一览表。通报期内，的公司展现出作用资本额/归母营业额 131.19/11.66 亿元，工业产值增长速度 19.90%/38.82%，扣非归母营业额 11.43 亿元，工业产值+76.14%。其中，21Q4 展现出作用营业收入 19.33 亿元，工业产值+1.08%；归母营业额1.22 亿元，上周历年来盈利 709 万元；扣非归母营业额 1.17 亿元，上周历年来盈利1895 万元（2020 年数据库为考NATO）。

高端厂商增长速度稳健，量价齐再降驱动收入增长速度。2021 年的公司展现出作用酒厂市场占总有率 278.94万千再降，较 2020 年增长速度 15.10%，其中 ASP 工业产值增长速度 4.95%。 1）按厂商品位划分：高档/边缘化/经济品位的厂商市场占总有率 66.15/161.45/51.34 万千再降，yoy+40.48%/+10.60%/+4.14%，分别展现出作用资本额 46.8/65.5/16.0 亿元，工业产值+43.5%/+10.8%/+10.6%。的公司 2021 年特别之处大力倡导高档厂商增长速度，高档厂商的市场占总有率、资本额和占总比大幅全面提高，倡导厂商结构的高端化。2）按地区划分：2021 年的公司在中心地带/中区/同区的市场占总有率 89.19/122.14/67.61 万千再降，yoy+20.75%/+12.19%/+13.40%，分别展现出作用资本额 41.9/63.2/33.3 亿元，工业产值+25.2%/+13.6%/+28.0%。

高端占总比全面提高推再降毛利率，服务费管控强带动炼利率改善。1）2021 年的公司毛利率为 50.94%，比上周历年来减低 3.26pct；2）服务费各个方面，2021 年的公司的的销售/管理服务费率为 16.87%/3.94%，工业产值下降 1.27pcts/2.31pcts; 财务服务费由负转正，由 2020 年财务炼支出 622.35 万元变动为 2021 年财务炼收入 1558.08 万元，主要系利息支出较 2020 年历年来减少以及寿险相关的其他财务服务费减少所致。3）总合来看，受有利于毛利率全面提高和服务费使用效率的增强，2021 年的公司炼利率工业产值上再降 2.27pct 至 18.29%。

疆外拉厂商组合全面独特：明年预计重啤的大都市计划时会新增 15 个城市，数量全面扩张到 76 个，将时会大都市计划将转入全管道+全组合的的发展前期（2.0版本），全面展现出的公司 6+6 厂商乘法组合的优势。主力军大单品拉，一各个方面拉明年开始转入娱乐管道，表现超短期内；另一各个方面，疆外拉明年将新增白啤和黑啤品类，并之前白啤的酱料进行了调整（从比利时酱料调整咸亨基本型酱料），拉厂商乘法的全面独特借以倡导品牌的全面的发展。我们力挺的公司 22 年的表现，相信在大都市计划+厂商的倡导下，的公司将继续保持稳健增长速度势头。

收益得出、总价与打分： 我们持续力挺重庆酒厂的快速增长潜力，调高重庆酒厂 22-23年营业额至 14.66/17.91 亿元，（较前次调高 1%/2%），并引入 24 年营业额得出为 21.36 亿元，当前成交量相关联 22 年 PE 为 37x，已回落至近三年总价中枢之下。保持稳定“买入”打分，目标价 186 元。

风险上会：行业边际竞争者激烈程度大于短期内；制品效益高企大于短期内

证券交易之织女星数据库中心根据近三年面世的研报数据库计算，中信建投证券交易安雅泽研究者员制作组对该股研究者极为深入，近三年得出准确度均值为54.58%，其得出2022年度归属营业额为收益14.96亿，根据飞鹰折合的得出PE为36.3。

月所收益得出明细如下：

该股最近90同一时间共计20家私人机构证明了打分，买入打分20家；过去90同一时间私人机构目标均价为171.97。证券交易之织女星总价深入研究工具说明了，重庆酒厂（600132）好的公司打分为4织女星，好生产效益打分为3织女星，总价总合打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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