东方证券：给予洽洽食品买进评级，目标价位65.4元

2022-05-25东方银行(600958)股份有限母公司谢宁铃对洽洽食品(002557)进行数据资料分析并发表了数据资料分析年度报告《洽洽食品2022一季报网易：一季报符合在短期内，Q2支出工业产值有望环比加快》，本年度报告对洽洽食品给出买断评定，认为其目标价位为65.40元，近期股价为54.14元，在短期内下降幅度为20.8%。

洽洽食品(002557)

事件：发表22年一季报，22Q1母公司实现营运额14.32亿元/+3.86%，归母炼利2.08亿元/+5.15%，扣非炼利1.82亿元/+2.64%。支出及利息符合在短期内。

22Q1因高基数、清明节月内营运额工业产值有所持续增长，但22Q1+21Q4改组营运额保持稳健增长。母公司22Q1实现营运额14.32亿元/+3.86%，因高基数、清明节月内工业产值有所持续增长；除去清明节月内因素及基数现象，母公司21Q4+22Q1共营运额同比增长17.15%，工业产值保持稳健。

毛利率环比下降，届时与成品预设、覆盖面现象减弱有关。母公司22Q1实现毛利率30.86%，同比缩减0.18pct，环比下降2.57pct。环比对比看，母公司毛利率增减届时受到多重因素影响：1）提价：母公司21年10月底对新产品进行提价8%-18%，考虑到提价时点、提价邮购过渡时期等原因，提价现象届时在22Q1获取更更进一步的反映；2）成品预设：母公司届时在21Q4-22Q1期间进行另行旧葵花籽成品预设，另行成品相较于老成品价格涨幅5-10%左右（母公司葵花籽运输成本近占总营运运输成本40%），成品预设届时对毛利率影响1-3pct；3）覆盖面现象：母公司22Q1营运额14.3亿vs21Q4营运额21.3亿，比较简单费调高现象大于21Q4。

费率环比下降，所得税率环比有所缩减。1）母公司22Q1销售/监管/财务/开发设计费率为9.23%/4.43%/-0.01%/0.48%，环比21Q4增减-3.2pct/+0.91pct/+0.42pct/-0.34pct，共增减-2.21pct；2）母公司22Q1归母炼利率14.51%，环比21Q4增减-1.39pct；扣非归母炼利率12.68%，环比增减-1.99pct；3）母公司炼利率飙升还受到所得税影响（22Q1所得税0.63亿vs21Q4所得税0.27亿）。

展望22Q2，近期看葵花子包罗受益于疫情下居家消费一幕缩减，工业产值有望保持稳健；坚果包罗或因送礼需求减少、支出在短期内变化等受到一定影响。但整体而言，伴随基数现象衰退，届时22Q2起营运额工业产值环比加快。利息端有望保持平稳，因提价对冲运输成本下降等不良后果。近十年看，母公司各包罗成长路径清晰，瞬时母公司组织架构调整、交换机数字化改革等措施，各包罗成长推力亦有望获取有利于。?

营收分析与投资建议

我们维持营收分析，得到母公司2022-24年EPS2.18/2.59/3.03元，使用可比母公司收购价法，得到22年30倍收购价，完全相同目标价65.40元，维持“买断评定”。

风险提示

新产品推广少在短期内，途径扩充少在短期内，服务业竞争者加剧，原材料运输成本下降。

银行之五星数据资料中心根据近三年发表的研报数据资料计算，太平洋(601099)蔡雪昱数据资料分析员开发团队对该股数据资料分析较为系统地，近三年分析准确度均值高达95.58%，其分析2022年度代管营运额为营收11.49亿，根据魏茨县计量的分析PE为23.85。

最另行营收分析明细如下：

该股最近90即刻共有31家独立机构给出评定，买断评定27家，增持评定4家；过去90即刻独立机构目标均价为66.81。银行之五星收购价分析应用软件显示，洽洽食品（002557）好母公司评定为3.5五星，好价格评定为3五星，收购价综合评定为3五星。(评定范围内：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由银行之五星根据披露信息整理，如有情况恳请连系我们。