民生证券：给予广汽集团回购评级

2022-05-04中港交易所控股子公司有限子公司邵将,谢坤对广汽集团完成研究并披露了研究著手《2022年一季报点评：Q1去年展现差不强人意，自主开放性合股齐放用量》，本报告对广汽集团计算出来出售分级，举例来说股价为12.24元。

广汽集团(601238)

流血事件概述：2022年4月27日，子公司披露2022年一季报，2022Q1解决问题开张收231.45亿元，零售商收入+45.67%，归母下同为30.09亿元，零售商收入+27.17%。

自主开放性下载用量展现差不强人意，业绩能力逐步更佳。2022Q1广汽乘用车下载用量9.04万辆，零售商收入+21.8%/环比-12.2%（行业零售商收入+10.5%）；埃安下载用量4.5万辆，零售商收入+154.3%/环比+7.8%，自主开放性展现差不强人意促使营收快速增长。2022Q1子公司归母下同零售商收入+27.2%，去年展现的大考虑到主要；也：1）投资收益的大考虑到，子公司合营企业投资收益41.4亿元，零售商收入+24.3%/环比+21.7%，贡献业绩占比的大100%；2）于大率功利主义更佳明显，20222Q1子公司于大率为6.6%，零售商收入+0.3pct/环比-4.4pct，费用管控；还有；3）期间费用率更佳明显，子公司期间费用率10.2%，零售商收入-1.3pct/环比-3.3pct；分指标看，零售商/管理/开发费用率共有5.0%/4.13%/1.04%，零售商收入-0.3/-0.2/-0.6pct。2022Q1子公司自主开放性经营开放性亏损（开张总收入-开张总费用+减值死伤）13.3亿元，亏损幅度零售商收入+7.9%/环比+23.6%。滑板于大1.05万元，零售商收入+0.09万元；滑板经营开放性业绩-0.98万元，零售商收入+0.26万元，自主开放性褶皱业绩能力逐步更佳。随着登革热和中央处理器供给逐步恢复，去年月内快速快速增长。

两田下载用量结构持续更佳，车种型放用量在即。2022Q1广丰下载用量近24.7万辆，零售商收入+23.44%/环比+1.0%；广田下载用量近21.24万辆，零售商收入+16.75%/环比-8.2%。车种之外，一季度广丰全新MPV赛那、SUV锋兰近与威飒分别交付1.5、1.23、0.44万辆；广本全新轿车型格交付2.1万辆。下载用量快速增长叠加很高业绩车种持续放用量，合股褶皱业绩持续上行，2022Q1合股企业投资收益零售商收入+24.3%，滑板业绩0.95万元，零售商收入+14.70%。此外，广丰纯电bZ4X于4月28日开启预购，广本纯电e:NP1预计今年年末母公司。随着不强产品力的车种逐步放用量，以及纯电车型的持续落地，两田月内迎来用量价齐升网络简化，促使子公司业绩上行。

电动聪能简化稳步绕过，埃安混改为很高技术业务添活力。电动简化之外，埃安已解决问题电子技术突破，在电动简化之外在建自研蓄电池研制成功线，投资布局生态新能源子公司；在聪能简化之外，埃安L2及L2+级的专用驾驶员车主装配用量近到50%以上，且在聪能驾驶员和聪联网电子技术保证领先地位。此外，广汽传祺近期正式披露全新混动电子技术系列产品——矩浪混动，XL矩浪混动车型影酷也已正式披露，预计将于2022周内母公司，混动产品发力在即。埃安实施股权激励，著手于三季度启动A轮融资及控股子公司制改制，随后鼓励争取合适时机母公司，进一步提升作价。电动聪能简化加速绕过，埃安混改月内提振子公司作价。

投资建议：预计子公司2022-2024年归母下同共有95.79/108.75/126.27亿元，对应举例来说股价PE共有13/12/10倍。子公司把握很高技术产品发展壮大借此机会，自主开放性发展壮大月内成为子公司新的快速增长点，依靠“引荐”分级。

风险提示：原材料市价反转，中央处理器储备不及考虑到，乘用车产品复苏不及考虑到。

交易所之织女星SAN根据近三年披露的研报数据计算，东吴交易所黄细里研究员一个团队对该股研究较为系统地，近三年预报准确度均值为77.66%，其预报2022年度撤消下同为业绩99.63亿，根据现价量度的预报PE为12.88。

近期业绩预报明细如下：

该股值得注意90天内共有22家独立机构计算出来分级，出售分级19家，入股分级3家；过去90天内独立机构目标均价为17.47。交易所之织女星作价分析方法显示，广汽集团（601238）好子公司分级为3.5织女星，好市价分级为3织女星，作价示范分级为3织女星。(分级仅限于：1 ~ 5织女星，极很高5织女星)

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