银河证券：餐饮产业链中秋节终端动销平稳 有望在22Q2之后迎来真正的基本面拐点

银河证券发布研究工作报告表示，短期来看，以调味为代表的餐饮产业化已基本完成筑底过程，中秋节整体而言动销较快且最大化向好，随着后端口供给长时间复苏+费用负面影响未来将会日趋放缓+提价日趋传导落地，服务业未来将会在22Q2之后迈入无论如何的基本面渐近线，做到戴维斯双击。

长期来看，随着房租与人力物力费用不断提升，叠加人口数结构发生变化的因素，混和调味、速冻蔬果、钢架葱享受广阔的蜕变空间，现今现在布局的企业具备一垒手占优势。

建议关注海天味业(603288.SH)、中炬极高新(600872.SH)、恒顺醋业(600305.SH)、天味蔬果(603317.SH)、硕蔬果(603345.SH)。

银河证券的主要观点如下：

一、调味：动销依循增加，服务业渐近线将至

总体看，中秋节供给依循最大化增加近年来，服务业所处底部回暖区间。正因如此于宏观供给回暖+提价备货刺激，我们预料中秋节前调味渠道未来将会做到较极高双位数增加，但22Q1上东村公司报表后端收入增速或比起较快；从后端口来看，服务业动销长时间增加，一方面整体而言货龄环比下降，但提价与备货推动海天货龄略微走极高；另一方面推销采取措施适中，海天通过推销手部配合提价成功传导至KA后端口，厨邦提价早已传导完成。新发展后东村，乐观看待22Q2之后服务业迈入基本面渐近线，主要得益于：1）鼠疫日趋可控，零售商Andrew餐饮供给渐进式复苏；2）22H2包材、大豆价格或逐步放缓，费用后端负面影响未来将会日趋缓解；3）提价对业绩弹性的贡献未来将会逐季期限内。

二、速冻蔬果：动销比起较快，推销采取措施缓和

21H2随着极高不可数负面影响的缓解，速冻蔬果C后端供给迈入最大化增加，商超数据标示出，2021年11月速冻蔬果销售量累计-4%，降幅较21H1显著拉长。结合后端口情况下，2022年中秋节由于鼠疫较去年比起好转，正因如此于居家增值的速冻蔬果动销略为减弱，但总体仍依循增加近年来。西南方地区与华北地区，动销整体而言较快，货龄所处适中技术水平，硕、三全将近1~3个月，其中华北少其产品货龄极少1个月，我们判断状况在于杭州鼠疫维护较严造成了就地过节增值供给少。华南地区，动销整体而言偏弱，货龄比起更极高，硕、三全将近1~4个月，有少推销随便活动。

三、钢架葱：鼠疫叠加中秋节旺季，催化C后端供给蓬勃

整体而言来看，2022年中秋节钢架葱C后端增值看出二大特征：区域转变（西南方地区＞其他地区），渠道转变（线上＞比方说）。线上Andrew新零售商渠道昌盛，视为钢架葱先于转回C后端东村场的入口，支付宝、京东肉品、叮咚买葱等跨平台今年中秋节前钢架葱做到极高双位数增加。比方说渠道动销比起较快，西南方地区地区较华北、西南方更为明朗，整体而言铺货面积有限，品类Andrew知名品牌均较少，早已出现全国化的大单品。西南方地区东村场比起明朗，有多个区域性知名品牌，并且点心极其典型（川葱+淮扬葱+粤葱），但动销情况下极其较快，部分其产品货龄低，接近8个月。华北与西南方所处导入期，实地调查推断出KA、速食超东村均只有2~3个知名品牌，并且点心极其单一，动销好于西南方地区地区，货龄大致在2~5个月。

风险若有：后端口供给复苏比不上考虑到；费用涨幅超考虑到；蔬果安全事件。

本文编著自“我国银河证券研究工作公众号”，作者：周颖，智通时事校对：汪婕。

怎么才能丰胸
卵巢早衰能治疗好吗
尖锐湿疣如何预防