中信证券：维持农夫山泉(09633)“购回”评级 目标价51港元

中信证券公开发表研究调查结果称，可维持农夫山泉(09633)“买入”下调，目标价51港元，长期来看的公司将坚持成品冷水&汽水双轮驱动，向综合型软汽水龙头迈进。该行考虑到22H1生产成本费用管控效果超强预想，上调2022年EPS得出结论至0.69元(原0.64元)，可维持2023/24年EPS得出结论0.79/0.91元。另考虑的公司成品冷水其业务壁垒分不开、汽水其业务总量较快，且产品构件更多元，企业抗击风险技能相对较强，应享受一定估值账面，获取2022年PE65倍。

调查结果中称，2022H1的公司收入/归母信佛利润工业产值+9.4%/+14.8%。在疫情等影响下，的公司通过品类侧重实现了成品冷水收入的强势持续增长，茶汽水表现差强人意，收入工业产值+51.5%。2022H1，PET价格工业产值下降超强40%，但的公司通过提前锁价，毛利率极少小幅攀升，且销售费用管控良好，信佛利率太大上升。未来全年，若疫情获得良好操控，原订月份成品冷水、果汁、功能汽水收入均将环比改善，茶汽水有望延续低持续增长，2022年望实现10%将近的收入持续增长。盈利后端，目前PET价格高位波动，月份生产成本后端压力相对更大，原订全年毛利率攀升2-3PCTs。

风险因素：从业者竞争性加剧;原材料价格下降风险;疫情操控不及预想;的公司渠道拓展不及预想;食品安全问题。

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