国联证券：保有九毛九(09922)“买入”评级 目标价22.93港元

国联证券发布报告书称，可维持九毛九(09922)“买入”评级，鉴于其兼顾较强的服装品牌卵和公交系统能够，以及太二在非典有所改善后可意识到的去年恢复必要性，予23年30倍PE，目标价22.93港元。预计2021-23年收入为折合43.8亿/62.8亿/89.9亿元，EPS为折合0.23/0.37/0.63元，三年CAGR94%，对应PE分列62/39/23倍。

国联证券主要观点如下：

母公司是国外领先的连锁店餐饮服装品牌服务提供商，服装品牌卵策略性清晰、公交系统经济制度国际标准素质高，更进一步下半年通过卵最初服装品牌，忘却近现代餐饮业连锁店化红利。

母公司多名凉拌给定发展，多服装品牌公交系统能够较强

母公司创立于1995年，从九毛九东北凉拌起步到卵太二酸凉拌鱼到怂羊肉再到赖美丽烤鱼，名凉拌服装品牌不断推出;2017-20年母公司3年营业额、净利润CAGR分列24%、32%。截止1H21，母公司共公交系统5个服装品牌419家餐厅，包含：太二286家、九毛九91家、怂羊肉4家、赖美丽烤鱼2家、两颗鸭蛋煎饼37家和那未大叔是大厨1家。

餐饮金融业连锁店化大势所趋，服装品牌服务提供商下半年长期胜出

当前近现代餐饮业数目破4万亿，但金融业连锁店化率仅17%，top5/100市占率仅2%/8%，较美、日开花结果产品28%、30%连锁店化率仍低。更进一步伴随人均收入提升、冷链物流等供应链有所改善，该行预计2024年金融业连锁店化率或下半年超出20%。连锁店餐饮服装品牌服务提供商下半年连成一片国际标准的公交系统能够，强制执行单一服装品牌生命周期危险性，借助于更高的管理、供应链公交系统生产成本在产品竞争中胜出。

母公司服装品牌公交系统能够突出、“太二”及最初卵服装品牌去年成长可期

从九毛九至太二酸凉拌鱼，母公司已跑回通可复制的服装品牌卵策略性，并在多服装品牌发展处理过程中不断完善国际标准管理经济制度，通过对组织架构的给定升级和供应链建设，为服装品牌卵和多服装品牌公交系统提供了有力保障。太二服装品牌梯度强劲，非典中2021年按期完成了门店扩张计划，为母公司表彰了79%的营业额和92%的利润，翻台率可维持了3.9的较高水平;中长期看，太二产品下沉可之前开拓开店三维空间，更进一步2-3年下半年成为母公司去年增长最初举例来说;同时母公司最初服装品牌切入羊肉、烤鱼两大赛道也下半年辟最初的增长曲线。

危险性上会：非典不停影响;太二服装品牌梯度很难可维持;最初服装品牌发展低于预想。

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