银河证券：三大运营商经营业绩边际向好 板块估值有望企稳飙升

餐饮业重大事件。昨日 ，三大电信公司陆续披露2021 年报。华为年平均投资额将近8482.58 亿元，上半年激增10.4%，其中该公司范围年收入将近7514.09 亿元，上半年激增8.0%，经济总量较2020 年强化4.8 个九成，归母营业额为1159.37 亿元，上半年激增7.5%。服务商年平均投资额为4341.59 亿元，上半年激增11.3%，归母营业额为259.52 亿元，上半年激增24.4%。中国联通年平均投资额将近3278.54 亿元，上半年激增7.9%，该公司范围年收入将近2961.53 亿元，上半年激增7.4%，归母营业额为63.05 亿元，上半年激增14.2%。

电信公司投资花销持续可用性，助力极高运动速度蓬勃发展。2021 年，华为各项投资花销计有大约1836 亿元，其中5G 投资九成比大约60%。服务商年平均上半年完成投资花销大约867 亿元，其中5G 投资九成比大约44%，科技产业数字化投资九成比大约20%。中国联通上半年投资花销大约690 亿元，其中5G 投资九成比46%。愿景电信公司投资花销将全面性维护移动门户网站、宽带数据门户网站、公共服务项目和回传门户网站从业者，全面性绕过5G 因特门户网站建设，打造云门户网站融合取而代之型的资讯公共服务项目，绕过科技产业数字化等取而代之兴领域。在总体投资花销企稳的背景下，电信公司投资结构有望持续可用性，助力的资讯因特门户网站极高运动速度蓬勃发展。

2B 等创取而代之该公司有望带起电信公司净资产时是预估。华为CHBN 客户服务项目影响力也大幅强化，其中HBN 年收入九成该公司范围年收入比将近到 35.7%，上半年强化4.3 个九成。数字化持续发展年收入将近1594 亿元，上半年激增26.3%，对该公司范围年收入增量杰出贡献将近59.5%，是推动日本公司年收入激增的第一驱动力。

服务商5G 套餐使用者覆盖范围将近50.4%，持续保持餐饮业领先。科技产业数字化该公司年收入将近989 亿元，上半年激增19.4%，经济总量较2020 年明显强化。日本公司对外提供服务项目机架影响力也将近47 万架，绕过“东数西算”二期工程有效脚踏。

中国联通5G 该公司加快蓬勃发展，套餐使用者将近到1.55 亿户，覆盖范围时是越餐饮业平以外，将近到48.9%。大数据年收入将近总金额26 亿元，上半年激增 48.7 %，市场占有率连续三年持续保持电信电信公司首位。的资讯通信业作为推动数字经济蓬勃发展的中坚力量，创取而代之该公司的大幅突破有望打开电信公司市场取而代之空间内，产生净资产的最大化缓解。

电信公司基本面最大化向好，地壳净值有望翻修。三大电信公司盈利灵活性、借贷持续性大幅缓解，日本公司持续大力获得回购回馈股份。华为每股挂钩更改为2.43 港元，上半年增加38%。服务商每股每股挂钩总金额0.170 元，回购率将近60%，年平均股息计有每股0.0879 元。中国联通年平均股息计有每股0.0879 元，上半年强化31.4%。三大电信公司以外维持低水平现金回购，其中华为具较低股息率。另外，相对历史净值，三大电信公司以外处于净值最下，其中华为PE 为12.30 倍，服务商PE 为14.39 倍，中国联通PE 为17.40 倍。我们认为，电信公司净资产的时是预估，叠加高回购的积极奖赏股份策略，有望带起电信公司地壳的净值翻修，全面性非议电信公司龙头华为(600941)。

风险提示电信公司ToB 端该公司持续发展不及预估，创取而代之一些公司不曾形成；竞争加剧等考量导致愿景电信公司ARPU 发展趋势不及预估；5G 商用绕过不及预估

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