国泰君安：首予周大福(01929)“减持”评级 目标价18.86港元

国泰君安发布研究报告称，首并得恒生银行(01929)“增持”评定，原定2022-24财年归母净利润为69.93/82.22/96.38亿港元，EPS为0.70/0.82/0.96港元，尽量避免一些公司作为绿宝石珠宝行业龙头，广为人知品牌社会公众占优势显著，并得23财年23倍PE，目标价18.86港元。

国泰君安主要本质如下：

国潮霸主，恒生银行有望实现越来越高广为人知品牌溢价。

绿宝石珠宝是广为人知品牌一个大强悍的奢侈品品，近现代经济蓬勃发展、民族性自信弱化，有利于民族性广为人知品牌定位进一步提高。恒生银行是为数不多的老字号广为人知品牌之一;在设计、研发陶瓷、产品设计等层面已经拥有较好口碑，多次引领国内设计风潮(如传承等)。一些公司多次与广为人知IP(迪士尼、故宫等)合作，进一步提高广为人知品牌形象。发售高端社会公众恒生银行荟馆，产品价位较其他社会公众售价高于40%。恒生银行绿宝石与钻石产品结算都高于国内其他相似广为人知品牌。

下沉低价争夺战正酣，连锁所部进一步提高推动格局优化。

我国绿宝石珠宝低价广阔，低新线城市具备奢侈品升级红利。一些公司2018年起将越来越多资源投入外地低价，推行“鼓楼街道计划”，2019年实行“省代”政策，放开三四新线改投。凭借强大的广为人知品牌、精细的管理机构，在较低折扣的前提下，顺利下沉，为改投商带来较低的奖赏。该行原定至2025年一些公司门店有望达到7000-8500家店，仍具较大维度。

特质零售高质量孕育，积极拓展创新销售业务。

一些公司2010年即着眼于蓬勃发展一站式销售业务，并响应一站式社会公众变化，多平台蓬勃发展。同时发售了名曰柜台、智能奉客盘和D-ONE定制，大大提高销售可靠性，满足个性化需求;在新线上同时布局公域和私域流量，以“名曰商365”等作法弱化与奢侈品者的互动，进行提供者管理机构，有利于大大提高客户忠诚度。

风险上会：非典反复影响，高端奢侈品疲软，拓店速度少预期。

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