天风吹证券：给予华泰证券买入评级

2022-04-02天风交易系统所大股东有限日本公司胡江,秋富庶,周颖婕对华泰交易系统所透过研究者并发表了研究者调查报告《借助于平台赋能利润管理工作，客需业务部门覆盖面显著扩展到》，本调查报告对华泰交易系统所注意到回购评估，近期股价为15.03元。

华泰交易系统所(601688)

业绩概述：华泰交易系统所发表2021年年报。日本公司Q4单场/2021年仅资本额110/379亿元，增高值+55%/+21％；归母获利23/133亿元，增高值+16%/+23％。轻股东权益各项业务部门收入工业产值较仅衡，发行唱片/国际银金融业/资管年仅收入工业产值+22%/+19%/+27%;重为股东权益业务部门之外，信用业务部门平庸好于经销，年仅收入工业产值+44%/+11%。Q4资管/其他业务部门收入（主要为大宗商品零售商）更有连续性业绩，Q4资管/其他业务部门收入增高值+220%/+174%，Q4利润后端受预算后端大幅计提信用减值损失10亿元（增高值+456%）拖累，单场利润工业产值仅+16%。日本公司21年ROE9.84%，较上年提高1.23PCT，盈余能力也长时间增高。

轻股东权益业务部门仅衡主导，利润管理工作国际银金融业仅西北侧金融业四肢。利润管理工作业务部门之外，金融业压倒的借助于平台赋能下，日本公司股基交易系统量42亿元，增高值+24%，市占率多年来名列第一；年仅代销银金融业的产品业务部门收入7.8亿元，增高值+57%；2021Q4日本公司股票+复合新创/非货新创保有覆盖面850/932亿元，仅位居金融业第二；投资基金投顾业务部门使用权股东权益195亿元，客户数量72万户；日本公司资管受资管共五不良影响覆盖面长时间下降，但旗下投资基金管理工作覆盖面显著增长，南方投资基金（持股41%）/华泰柏瑞（持股49%）非货新创21月初保有覆盖面较上月初分别增高40%/40%。国际银金融业业务部门之外，21年股权全额数量/金额增高值+27%、+19%，分别排金融业第三第四；债券全额重为点反败为胜地方债和银金融业债，全额金额位居跃升至金融业在此之前三。

重为股东权益业务部门之外，日本公司管理工作机构业务部门着力打造全方位高品质的总合性银金融业咨询服务，客需业务部门覆盖面显著扩展到。截至21月初，日本公司两融结算1377亿元，增高值+11%，其中主要咨询服务管理工作机构客群的融券业务部门结算247亿元，市场需求份额达到20.6%，较21H1增高2.2PCT，年仅信用减值损失较上年减缓58%。客需为主的场外很多公司业务部门覆盖面大幅增高，截至21月初，日本公司收益交换业务部门分家租约笔数6862笔（增高值+160%），分家覆盖面1526亿元（增高值+200%）；场外期货业务部门分家租约笔数1753笔（增高值+161%），分家覆盖面1222亿元（增高值+237%）。股票类交易系统性金额股东权益1163亿元，增高值+97%，权益独有应用软件名义额度5934亿元，增高值+149%。

投资敦促：日本公司依靠长期银金融业科技投放和较以前布局借助于主导，利用统一的利润管理工作和管理工作机构一站式建立压倒的总合银金融业咨询服务水平，我们看好日本公司在利润管理工作和管理工作机构业务部门上进一步厚植公平竞争优势。考虑到今年以来市场需求行情和东兴投资基金覆盖面不及期望，除此以外下调22年盈余数据分析，由152亿元调整至149亿元，预计2022-2024归母获利将达到149/188/222亿元，增高值工业产值12%/26%/18%，近期A股股价并不相同22EBVPS0.9倍PB，净值西北侧于历史低位，重建内部空间相当大，维持“回购”评估。

不确定性高亮：市场需求不确定性不确定性、注册制改革方案推进不及期望、投资基金市场需求扩容不及期望

交易系统所之星高容量根据近三年发表的研报信息近似值，中信交易系统所薛姣研究者员团队对该股研究者较为透彻，近三年数据分析精度仅值高达92.34%，其数据分析2022年度归属获利润为盈余150.65亿，根据现价减去的数据分析PE为9.05。

最新盈余数据分析明细如下：

该股都只90天内共有15家管理工作机构注意到评估，回购评估11家，太古地产评估4家；过去90天内管理工作机构目标仅价为22.05。交易系统所之星净值分析应用软件推断，华泰交易系统所（601688）好日本公司评估为3星，好价格比评估为4.5星，净值总合评估为3.5星。(评估仅限于：1 ~ 5星，最高5星)

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