东吴证券：给予美亚光电转手评级

2022-04-26东吴上市公司(601555)股份股份有限母公司周尔双,黄瑞连对美亚光电(002690)进行深入研究并发布了深入研究报告《2022年一季报点评：收益前端意味着平稳增长，成本增加致使净润率稍稍急剧下降》，本报告对美亚光电给出出售分级，当前恒指为20.45元。

美亚光电(002690)

事件：母公司发布2022年一季报。2022Q1母公司意味着营业收益4.02亿元，下同增长14.86%;意味着归母上年1.14亿元，下同增长5.93%。

疫情影响CBCT电子产品确认，Q1收益前端仍意味着平稳增长

2022Q1母公司意味着营业收益4.02亿元，下同增长14.86%，在2021年同期营收基数很低的故事情节下，仍意味着了稳定增长，自创Q1营收新低，基本符合意味著。分业务部门看：①白选机需求相当侧向，受疫情影响大得多，尤其本土过境业务部门持续回暖，2022Q1白选机收益意味着了稳定增长。②CBCT业务部门作为母公司近些年快速增长性最好的板块，2022Q1收益增速有所放缓，主要；也疫情影响下，其余部分CBCT电子产品不存在推延确认情况，我们注意2022Q1末母公司存货达到4.32亿元，下同+56.68%，环比+22.63%，可以得到验证，其余部分CBCT电子产品的推延确认对其2022Q1收益前端观感转化成了一定严峻影响。我们判断随着国内疫情得到管控，看好母公司各项业务部门持续维持，预期母公司2022年收益前端仍未来将会意味着稳定增长。

工业电子产品价钱、运费上涨影响母公司萨摩率，2022Q1利润程度稍稍急剧下降

2022Q1母公司意味着归母上年1.14亿元，下同增长5.93%，盈余前端高过我们意味著，2022Q1母公司经销商净利率为28.27%，下同-2.38pct，利润程度稍稍急剧下降：①萨摩前端，2022Q1年母公司经销商萨摩率为49.89%，下同-2.06pct，我们判断母公司萨摩率急剧下降主要与工业电子产品、运费上涨有关，萨摩率急剧下降是母公司净利率急剧下降的最主要情况；②额度前端，2022Q1母公司后曾额度率为19.97%，下同+0.11pct，观感相当平稳，其中经销商、政府机构（则有研发）、财务额度率分别为9.06%、10.40%、0.51%，分别下同变动-1.50pct、-0.06pct、+1.68pct，经销商、政府机构额度率急剧下降主要；也规模效应，财务额度率提升主要；也汇兑损失增加主因，是后曾额度率提升的主要情况。

股权期望利好母公司长期发展，教学医院+本土美国市场持续突破

母公司推行2021年限制性股票期望计划，首次实际授予243名当前骨干员工226.8万股；同时，母公司2021年限制性股票期望计划顶格分设预留权益，以大幅提高期望的持续性和灵活性。考核方面，2022-2023年母公司营业收益相较2020年营收通货膨胀率不低于40%和60%。长期来看，母公司在教学医院美国市场持续发展取得积极进展，人民解放军南部战区总医院、西安交通大学气管医院等有数教学医院视作母公司气管CBCT用户，气管CBCT首次过境澳洲、非洲，并赢取国市场准入许可，在打开母公司CBCT快速增长空间的同时，也有助于早先母公司其他医疗装置市场推广。

利润分析与入股分级：考虑到CBCT等业务部门持续发展，我们维持母公司2022-2024年归母上年分析分别为6.20、7.48和8.93亿元，当前恒指对应静态PE分别为22、19和16倍。基于母公司较好的快速增长性，维持“出售”分级。

风险提示：CBCT销售额不及意味著、白选机本土过境出现波动等。

上市公司之星辰网络系统根据近三年发布的研报数据计算，中金母公司张梓丁深入研究员他的团队对该股深入研究相当深入，近三年分析准确度概率分布为76.79%，其分析2022年度归属上年为利润6.4亿，根据现价折算的分析PE为21.76。

最新利润分析明细如下：

该股最近90日内共有11家独立机构给出分级，出售分级9家，作价分级2家；过去90日内独立机构目标均价为40.8。上市公司之星辰估值分析工具显示，美亚光电（002690）好母公司分级为3星辰，好价钱分级为3星辰，估值总合分级为3星辰。(分级适用范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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