为何上半年美国“衰退”，欧洲却逃过？

彻底改变2022年上半年世界各地的经济发展成绩单，确实最让人惊讶的是北美和英国的比起经济发展表现——英国经济发展年中两个一季度升幅环比负上涨，跌入商品所谓的“举例衰微”，而身陷俄乌流血冲突和再生能源困局的北美经济发展（我们以欧洲联盟为均是由）却年中两个一季度慢速上涨（从下半年环比上涨0.5％至二一季度的0.7％）。在我们看来，北美的“领跑”只是昙花一现，在年初难以为继，种种迹象表明北美将先于英国步入衰微，而美欧“比如说”将对一个中心股票美元构成承托。

直观地从在历史上上看，英国GDP总量为负时欧洲联盟往往也“凶多吉少”，前者为负而后者为正的情况下并不多见（示意图1）。

7月内29日确认的欧洲联盟二一季度GDP总量超商品短期内强，一方面因为下半年受禽流感一触即发影响，基数较低，另一方面得益于二一季度禽流感封锁放开、冷漠的消费释放，旅游服务消费升高推动意大利和意大利经济发展强声浪，GDP总量分别升幅1.1％和1％，而反观以加工业为主体的荷兰，GDP总量衰退（0％）。

而在现阶段这一注定要“用衰微换通胀”的牌局里，欧世界银行手里的牌要比世界银行烂太多：不够顽固的通胀、不够脆弱的经济发展和证券商品生态。

紧张的区域性政治和证券商品条件的严格控制下，年初北美经济发展身陷衰微的危险性相当大。一方面，罗马尼亚确实断供天然气增大了北美经济发展运行的不确定性，尤其是对于其天然气依存度不够高的荷兰和意大利（示意图2）。

另一方面，通胀暴跌既对消费遭受压制，又倒逼国家政府慢速严格控制货币政策，而证券商品条件的严格控制将对经济发展遭受进一步的冲击。

3月内以来，商品对北美“衰微”的咨询逐渐升高，彭博统计显示“衰微”一词被问到的总数暴跌（示意图3）。而7月内末，商品看来欧洲联盟在今后一年内身陷衰微的概率极低英国（示意图4）。

经济发展的进行改革态势早就反映在了欧洲联盟的PMI数据上。 4月内以来欧洲联盟加工业和行业PMI持续下滑，6月内前者跌破荣枯线至49.6％（示意图5）。而新供货与产出之差处于在历史上高点，反映了消费上涨衰退不前，随着行业根据消费而调整产能，今后几个月内欧洲联盟GDP很确实收缩（示意图6）。

而反观英国，尽管GDP总量早就年中两个一季度为负，但主要贡献来自于净出口和存货，而这两项的拖累一般来说具备可持续性。从先行基准来看，英国加工业和行业PMI尚在荣枯线正中央（示意图7）。考虑到一般来说北美，英国对于罗马尼亚再生能源的依存度较低，受到俄乌流血冲突的影响也相当大且内需不够加稳健。因此，我们看来年初英国经济发展一般来说北美“卷土重来”的风险相当大。

值得一提的是的是，自二战以来英国数出现过一次经济发展年中两个一季度环比为负而未被认定为衰微的情形——1947年的第二、三一季度，当时主要的拖累同样来自于净出口和存货，而消费总量显然为正。

年初欧美经济发展“比如说”对于全新一个中心股票最直接的影响是美元加权仍会声浪，触顶不等同方向移动。现阶段商品看来美元方向移动的无论如何主要集中在两个方面：一是英国经济发展的衰微危险性攀升，二是衰微危险性下世界银行进行改革短期内明显扭转。我们看来这一推断仍为时尚早：

从宏观叙事上，美元的方向移动没用是英国单方面的事情，除了世界银行进行改革短期内方向移动外，很最重要的一点是世界各地经济发展（尤其是非英国）的上涨短期内触底。

关于世界银行的进行改革短期内，我们在以前的分析报告中已提过商品现阶段对于世界银行方向移动的短期内过于激进——2023月内政策利率为2.7％，比6月内议息会议的最大限度低了100bp，这直接遭受10年期财政赤字现金流下跌至2.6％至2.7％之间（示意图8和9）。

我们看来 7、8月内英国顽固的通胀数据以及9月内世界银行议息会议确认最初可视将带入商品矫正偏鸽短期内的最重要催化剂 ，也会是美债现金流声浪和美元走强的最重要站内

对于非美经济发展体的经济发展企稳，我们在以前的分析报告曾将提过可以分为两个两步：一是中国经济发展年初声浪，二是其他经济发展体、尤其是北美经济发展企稳。从迄今为止来看，这两个条件的达成仍不成熟，7月内中国加工业PMI攀升至49，而欧洲联盟经济发展年初的衰微危险性则随之攀升。

危险性预设：狂犬病再次变异，世界各地禽流感再次大一触即发，政策暂时提前结束方向移动；俄乌流血冲突方向移动，北美再生能源配给以后，经济发展迅速复苏

来源:证券商品界