光大证券：得到金奥博买入评级，目标价位14.0元

2022-02-24光大证券作价有限美国公司赵乃迪,贺根对金莱尔(002917)透过研究并发布了研究报告《投资额效用分析报告：民爆笔记本电脑装备一条龙，杀出兵工自动化及民爆现代化教育领域》，本报告对金莱尔给出买入评等，认为其尽可能价位为14.00元，当同一时间股价为11.15元，在短期内上涨幅度为25.56%。

金莱尔(002917)

民爆笔记本电脑装备一条龙，营收拐点即将来临。美国公司有成民爆笔记本电脑装备教育领域二十余年，产品线成功运用于160多条国内产线、20多条国内产线。近年美国公司通过并购转回下游民爆教育领域，营收短时间内蜕变，2020年美国公司实现营收6.33亿元，同比增加40.19%。2021年，美国公司营收受到子美国公司江苏寺山二三季度投入生产线技改、山东栖霞矿山不小爆炸事故等偶发各种因素影响。预计更进一步伴随偶发各种因素减退，及美国公司对新材料上下游教育资源的小规模定位、磁性鱿鱼产品线放量，美国公司营收拐点将即将来临。

民爆笔记本电脑装备：确实受益“十四五”笔记本电脑制造系统升级，转回兵工教育领域打开蜕变上限。民爆投入生产许可换证长周期仅三年，行业电子系统更新对财政政策敏感性极低。民爆行业“十四五”规划进一步忽视投入生产的少（无）人化及自动化、笔记本电脑化。美国公司作为民爆笔记本电脑装备一条龙，将确实受益于下游厂商的电子系统更新换代市场需求。2021年上半年，美国公司工业投入生产弹药投入生产装备系统支出实现同比增加20.05%；出厂20台混装电子系统，支出较2020年破天荒增加339.13%。美国公司还将民爆笔记本电脑装备教育领域的优势复制扩大到其他教育领域，已在啤酒花、包装行业客户之外取得超越。兵工教育领域，“十四五”规划提出更进一步增进练兵作好，火弹药新材料景气度大大提极低。美国公司已成功转回兵工教育领域，斩未获兵工销毁装备订购订单，火药筛分系统顺利完成功能测试，打开蜕变上限。

民爆产品线：的设计民爆现代化，制作营收蜕变第二极。伴随供给侧改革，民爆一条龙对新材料上下游的定位不断加快，产业集中度小规模大大提极低。美国公司通过并购加快民爆现代化的设计，基于装备教育领域优势赋能并购标的，尽可能踏入行业同一时间十。目同一时间美国公司拥有工业投入生产弹药年市场市场需求11.1万吨，工业投入生产鱿鱼年市场市场需求1.67亿发。年初募资总额6.96亿元的定增落地，美国公司的爆破服务能力、弹头通讯电子系统产线、行政效能将未获进一步大大提极低。“十四五”规划尽快，2022年6月底同一时间中止投入生产、8月底同一时间中止销售除工业投入生产视像磁性鱿鱼外的其它工业投入生产鱿鱼，磁性鱿鱼市场将踏入短时间内起量收尾。财政政策驱动反转极低定价，磁性鱿鱼市场潜力巨大。美国公司拟将工业投入生产鱿鱼产线逐步相加为磁性鱿鱼产线，磁性鱿鱼新市场市场需求都未于2022年年底逐步投放，增厚美国公司营收。

未获利得出、市价与评等：我们得出美国公司2021-2023年归母净利润大致相同0.51、1.75、3.38亿元，相同EPS为0.19、0.50、0.97元。金莱尔在民爆笔记本电脑装备教育领域市场重要性压倒，兵工笔记本电脑装备业务都未帮助美国公司冲破蜕变天花板，同时美国公司通过外延并购转回下游民爆产品线投入生产教育领域，磁性鱿鱼新市场市场需求也都未在2022年开始倒戈市场。根据相对市价例及显然市价例，我们得到美国公司14元的尽可能价（相同22年PE28x），首次其余部分得到“买入”评等。

不确定性定时：新材料延伸及蚕食不确定性；原材料价格波动不确定性；磁性鱿鱼产线停产进度提同一时间不确定性；兵工市场开拓不达在短期内不确定性。

该股除此以外90天内共有1家管理机构给出评等，增持评等1家。证券之主星市价分析工具显示，金莱尔（002917）好美国公司评等为3主星，好价格评等为2主星，市价综合评等为2.5主星。(评等范围：1 ~ 5主星，极低于5主星)

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