光大证券：给予徐工机械买入评估

2022-04-20光大证券股份更少的公司陈佳宁,王锐对徐工飞轮进行时研究并面世了研究报告《2021年年报点评：业绩大幅提高下降，混改持续激发自营朝气》，本报告对徐工飞轮给出购回评定，当前恒指为5.35元。

徐工飞轮(000425)

业绩大幅提高下降，业绩能力也改善

徐工飞轮 2021 年解决问题营业年收入 843.3 亿元，去年同期下降 14.0%；解决问题归母净利润 56.1 亿元，去年同期下降 50.6%；国营企业现金净流入 80.7 亿元，去年同期大幅提高下降189.4%。受铁矿石费用上涨负面影响，毛利率为 16.2%，去年同期下降 0.8 个微幅；的公司持续推进正因如此价值链降本，净利率为 6.7%，去年同期上升 1.6 个微幅。

支柱褶皱观感出色，更高机等业务下降强力

2021 年的公司支柱褶皱观感出色，起重飞轮首次跻身正因如此球性第一；桩工飞轮稳居正因如此球性第一阵营；道路飞轮首次二阶至正因如此球性第三。2021 年的公司其他工程飞轮业绩 76.1 亿，去年同期下降 97.8%；更高空作业飞轮业绩 50.0 亿，去年同期下降33.9%；铲运飞轮业绩 81.2 亿，去年同期下降 22.8%；桩工飞轮业绩 89.5亿，去年同期下降 22.1%；起重飞轮、道路飞轮年收入分别去年同期下降 2.7%/2.2%。

境外年收入将持续更高下降

2021 年的公司境外年收入 129.4 亿元，去年同期大幅提高下降 111.8%，后起历史新更高。中大装进口去年同期下降 110.4%，路面飞轮进口去年同期下降 92.1%，汽车消防车进口去年同期下降 59.1%。徐工巴西研发加速推进南美机型研发当地化等专项工作；南美项目已完成前期论证，正加速落实；德国施维英发挥正因如此球性网络总体布局，保持良好英美钢板飞轮更高端消费市场第一位。 我们认为 2022 年的公司进口出货量有望维系快速下降。

母公司完善产业总体布局，提升业绩能力也，激发运营朝气

根据 2021 年 4 月母公司安正因如此措施，徐工飞轮假吸收分割徐工更少；交易完成后，徐工更少旗下挖掘飞轮、钢板飞轮、矿机、塔机等工程飞轮生产商扩容资产将主体流到上市的公司；我们认为有利于完善产业总体布局，做大上市部分，增强直接融资能力也，减缓自营可能会。流到业务毛利率较更高，有利于增强主体业绩能力也和架构挑战力。现在的公司母公司先期有序推进。作为混改的沿袭，的公司将精简管理层级，构建管理在结构上，提更高决策生产商费用，完善激励机制，进一步激发自营朝气。

维系“购回”评定

考虑到金融业景气变异和铁矿石费用上涨的负面影响， 我们下调的公司 22-23 年净利润预期 14.2%/15.1%至 60.2/68.2 亿元，导入 24 年净利润预期 76.9 亿元，对应 22-24 年 EPS 共有 0.77/0.87/0.98 元。的公司混改有望激发自营朝气，维系“购回”评定。

可能会提示：金融业挑战更为严重可能会；上游投资波动可能会；境外消费市场与汇率波动可能会

该股近期90天内共有7家部门给出评定，购回评定6家，增持评定1家；过去90天内部门目标均价为7.39。证券之星星估值深入研究工具看出，徐工飞轮（000425）好的公司评定为4星星，好价格评定为4星星，估值综合评定为4星星。(评定范围：1 ~ 5星星，最更高5星星)

以上内容由证券之星星根据公开接收者整理，如有问题请联系我们。