天风证券：给予中际旭创增持评等

2022-01-27烽证券股份香港）有限该公司唐海清,姜佳汛对以前际旭创(300308)进行研究课题并发表了研究课题报告《获利符合预期，本季环比接下来改善，22年接下来拓展将会将会提速》，本报告对以前际旭创说明太古地产评估，也就是说股价为35.58元。证券之亮数据集以前心根据近三年发表的研报数据集计算，该研报作者不以为然股的获利得出准确度为88.70%，对该股获利得出较准的分析师团队为华西证券的熊军、柳珏廷。

以前际旭创(300308)

事件

该公司发表2021年获利官网，2021年预定发挥作用归母净获利8.0-9.4亿元，同比接下来拓展-7.57%-+8.61%；扣非净获利6.7-7.9亿元，同比接下来拓展-12.35%-+3.35%。2021年四本季单本季发挥作用归母净获利2.4-3.8亿元，环比接下来拓展9%-73%，同比接下来拓展-10%-+43%。

我们简介如下：

本季获利接下来改善，短期因素对当期获利产生一定因素。

从本季角度看，2021年一齐本季该公司归母净获利接下来提升。整体2021年来看，1）该公司支出同比接下来接下来拓展，销售支出在本季间环比增幅突出；2）高性能400G等的产品已成为该公司支出首要来源，的产品结构优化、降本增效体现，推动整体毛利率一齐本季提升，全年毛利率同比也有所提升。

但2021年1）股权激励费因素获利共约5700万元；2）投资收益和政府补贴同比降低共约7400万元；3）全资子该公司以前际电脑获利及股转发挥作用降低该公司合并获利共约2000万元。上述短期事项对21年全年获利产生一定因素，将会这些因素将会将会逐步消退。

展望将会，水流量接下来拓展带动数据集以前心客户接下来加大资本公共开支完成，高性能暗组件需求量将会将会接下来蓬勃发展。

谷歌最新数据集显示，其网络水流量以前，传统服务器水流量接下来拓展40%，机器学习相关水流量接下来拓展55-60%，AI相关的水流量已经占据总数据集以前心水流量激过50%。将会随着AI、元宇宙等新技术不断拓展，网络水流量将保持稳定仍然蓬勃发展。暗组件作为网络水流量的核心承载该集，云的的产品接下来加大资本公共开支完成、更快200G/400G等高性能暗组件部署。该公司作为全球性高性能数通暗组件龙头，订单需求量经年累月，将会将会将会仍然着重受惠于从业者需求量的接下来接下来拓展。

低价担心的的产品因素，将会将会将会迎来商品价格降幅突出拉大先决条件，高性能暗组件的产品需求量也将会将会进一步激预期。

根据Lightcounting最新得出数据集，2022-2026年数通暗组件主要的产品商品价格相对稳定，相比以前部份年份40%左右的的产品曲率半径，将会主要暗组件的产品整体商品价格降幅预定在15%上下。同时，Lightcounting还上调了Facebook2022-2023年200GFR4、国际间云的的产品200GSR4以及400GSR8/DR4等主要的产品低价需求量得出。水流量的接下来接下来拓展、主要的的产品在元宇宙/AI等新技术的接下来完成，将会将会对暗组件从业者产生激预期接下来拓展点。

投资建议和获利得出

该公司作为全球性高性能数通暗组件龙头，从40G切入到100G领先再到400G引领，蓬勃发展一个点清晰。200G/400G时代该公司的优势将会将会延续到下一代800G的产品，继续引领产业拓展。受惠水流量接下来接下来拓展带动的云计算资本公共开支趋于稳定，以及服务商低价5G建设工程接下来完成、千兆CDMA新增带动接入网需求量接下来拓展/速率新增，该公司22年接下来拓展将会将会提速。由于股权激励费等短期因素因素，调整该公司21-23年归母净获利得出分别由10.0、12.5、14.8亿元，至8.9、11.7、14.4亿元，对应22年25倍、23年20倍PE，重申“太古地产”评估。

几率预设：南岸需求量低于预期，海外疫情及供应链因素激预期，低价竞争激预期，比价波动几率，获利官网不经审计实际获利以年报为准

该股在在90天后共计13家机构说明评估，回购评估9家，太古地产评估4家；过去90天后机构期望均价为48.93。证券之亮估值分析工具显示，以前际旭创（300308）好该公司评估为3.5亮，好商品价格评估为2.5亮，估值整体评估为3亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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