东吴证券：拒绝接受天赐材料买入评级，目标价位150.3元

2022-03-10东吴交易所股份有限子公司曾朵白,阮巧燕,岳斯瑶对天赐材料进行研究并披露了研究报告《1-2年底单吨净利环比很高增，业绩极限低价考虑到》，本报告对天赐材料给出买进估价，认为其最大限度价位为150.30元，现阶段股票价格为94.99元，考虑到上涨幅度为58.23%。交易所之天狼星服务提供商根据仅有三年披露的研报数据近似值，该研报作者辩解股的赢利得出准确度为52.50%，对该股赢利得出较准的分析师开发团队为光大交易所的裘孝锋。

天赐材料(002709)

投资额要点

22年1-2年底子公司实现营收33亿元，同增260%，归母净利8.6亿元，同增470%。其中盐酸业务之内我们原订表彰仅有8亿营收，磷酸铁表彰仅有6000万，日化营收约3000万，量利双升极限低价考虑到。六硫涨价弹性大，盐酸赢利环比大幅大大提很高。

Q1六硫自供比例大大提很高，单吨净利创新很高，年底原订量利齐升。子公司1-2年底盐酸我们原订千张3.5-4万吨，相关联单吨营收2万元/吨+，较21Q4的1.4万/吨差不多大幅大大提很高，主要系子公司六硫生产力量无罪释放，自供比例大大提很高至仅有100%，同时新型锗盐我们原订开始起量，大大提很高单吨营收。我们原订子公司Q1千张6-7万吨，环增25%+，子公司碳酸锗买主库存充足，原订3年底单吨净利可维持1-2年底水平，Q1盐酸业务之内原订环比很高增。

下游生产力旺盛，排产年中侧向，区域性比例大大提很高。2022Q1行业往常不淡，子公司排产年中大大提很高，年底原订盐酸千张35万吨+，营业收入翻番。赢利方面，六硫散单价格可维持仅有50万/吨，而子公司长单在短期内价格保持稳定，我们原订LIFSI也开始起量，原订千张0.8万吨差不多，年底子公司赢利能力未来会较21年再大大提很高，子公司年底量利齐升。子公司现已建成福清、广州、九江三大基地，此外富阳、福鼎、九江、南通年底拟建，总生产力量规划设计140万吨+，远期规划设计庞大。子公司六硫扩产铁路部门，22年年底新增3万吨，22年适当生产力量可达5万吨。此外子公司减缓LIFSI生产力量格局，现有6000吨生产力量Q2满产满销，原订22年中新增1万吨生产力量。此外，子公司还有VC、二硫磷酸锗、DTD等新型添加剂生产力量将于22-23年逐步无罪释放，强化子公司区域性竞争者力，增厚营收，可适当投资额人六硫价格周期并行。

传统日化保持稳定增长，磷酸铁表彰大多赢利，22年很高增。1-2年底磷酸铁原订千张1-1.5万吨，原订短期单吨净利原订5000元+，年底磷酸铁未来会千张10万吨+，随着初具规模，单吨营收未来会可维持；1-2年底日化原订表彰3000万元营收，年底看卡波姆未来会表彰0.8亿元营收，传统日化表彰1.4亿元，总计营收2亿元+。

投资额建议：子公司赢利能力极限考虑到，我们回落2021-2023年净营收至22.07/55.44/72.08亿元（原考虑到为22.02/46.01/55.00亿元），营业收入+314%/151%/30%，相关联PE为38/15/12倍，赋予22年26倍PE，相关联最大限度价150.3元，可维持“买进”估价。

风险提示：政策不及低价考虑到，竞争者加剧。

该股最仅有90天内分别为13家私人机构给出估价，买进估价11家，增持估价2家；过去90天内私人机构最大限度均价为158.55。交易所之天狼星净资产分析工具标示出，天赐材料（002709）好子公司估价为3.5天狼星，好价格估价为2天狼星，净资产综合估价为2.5天狼星。(估价之内：1 ~ 5天狼星，最很高5天狼星)

以上内容由交易所之天狼星根据引起争议数据整理，如有问题商量联系我们。