期货日报｜郑商所衍生品助力产业企业行稳致远优秀案例之八：巧用PTA衍生品 企业风险管控再升级

巧用PTA衍生品 跨国企业危险性管控再替换

期权日日报

作者：周小舒（作者其他部门：富大埔期权）

PTA衍生品的推出丰富了PTA传统产业零售商的遇到困难工具，特别是衍生品非线性此一时特点，优化了在行情假定失误原因下的共同利益保护，还可以运用卖权进行策略Pop，来减少套保开发成本，其受到了传统产业零售商的普遍欢迎。

湖州某公司PTA年贸易量平均200万吨，由于PTA价格波动较大，具有很强的遇到困难需求，尤其是从定价影响力角度看分析，PTA定购套保需求更大。跨国企业计划书2020年12月定购7380吨PTA，由于担心PTA价格上涨，故计划书运用衍生品进行套保。

买涨卖跌进行Pop 有效降低套保开发成本

富大埔期权衍生品分析认为，近期原油价格可能触底反弹，叠加PTA停车装置缩减，供应以短期偏紧，后市PTA价格下滑生活空间较小，可能再次出现上涨行情。

鉴于对PTA后市的假定，建言跨国企业选择出售看涨衍生品对冲PTA价格上涨危险性，同时综合选择衍生品配额开发成本，热卖看跌衍生品以取得配额，降低整个套保方案的开发成本。

彼时PTA衍生品一线到期是101到期，跨国企业选择运用101衍生品到期紧密结合衍生品套保策略。综合选择保值缺点和开发成本，再月末购买平值和浅虚值看涨衍生品，同时热卖虚值看跌衍生品。

从套保拒绝执行原因看，跨国企业出售看涨衍生品支出配额48.275万元，热卖看跌衍生品收取配额22.98万元，出售看涨衍生品行权收益53.13万元，Pop策略综合收益27.835万元，跨国企业最终的PTA定购减少了37.72元/吨的开发成本。相对于跨国企业平均定购开发成本，虽然缩减了220元/吨，但通过出售看涨衍生品与热卖看跌衍生品Pop策略，弥补了结算端的部分财产损失。

一线到期月末建仓 充分提升套保成效

富大埔期权衍生品认为，引入出售衍生品策略进行套保，在威慑价格上涨危险性的同时可以防止现金流危险性，如用期权套保，则在期权银行帐户保证金过剩时，跨国企业并不需要追缴保证金，并存在强制平仓危险性。此外，由于买权并不需要偿还债务配额开发成本，出售看涨衍生品策略开发成本较高。在出售看涨衍生品的同时，热卖部分看跌衍生品，形成Pop策略，则可以取得配额总收入，降低衍生品套保开发成本。

出售衍生品套保最大的危险性点来自衍生品效用危险性。效用危险性是指因美国市场成交量过剩或不够善意交易系统的关键时刻，导致在很好的短时间点未能完成有价证券的危险性。商品衍生品美国市场上，非一线到期的衍生品、一些实值和深度虚值的衍生品效用较低。为了应以对这一危险性，建言跨国企业采取此表措施：一是运用一线衍生品到期紧密结合衍生品套保策略。一线衍生品的效用毫无疑问，跨国企业在进行衍生品套保时，应以选择一线衍生品到期。二是引入平值、浅虚值衍生品到期紧密结合套保策略。实值和深度虚值衍生品效用较低，有价证券若有过高，跨国企业应以引入效用很好的衍生品到期进行套保操作。三是月末建仓。跨国企业套保并不需要交易系统大量的衍生品仓单，对衍生品到期仓单月末紧密结合，可以保障跨国企业取得更为有利的衍生品交易系统价格。

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