天风证券：给予王府井大街买入评级

2022-04-26天风金融政府机构(601162)股份有限子公司刘章明对北大街(600859)来进行分析并公开发表了分析报告《21年意味着归母业绩13.4亿元同增296%，合并首商持续来进行资源整合，免税项目集中力量绕过制作最初持续增长点》，本报告对北大街给出购回打分，当前股票价格为22.88元。

北大街(600859)

事件：子公司公开发表2021等奖项报告。2021年意味着业绩127.53亿元，上年持续增长10.55%；意味着归母业绩13.40亿元，上年持续增长295.61%。其中，2021Q4意味着业绩31.71亿元，上年持续增长22.35%；意味着归母业绩5.79亿元，上年持续增长231.72%。

收入下端：子公司意味着业绩127.53亿元，上年持续增长10.55%，主要由于主要受子公司在报告期内紧抓恢复窗口期，大力扩销增效影响。①分月份来看，2021年Q1-Q4分别意味着业绩34.55/31.20/30.07/31.71亿元，分别上年持续增长127.33%/63.79%/36.25%/22.35%；②分业基态来看，三越/购物中心/奥特莱斯/超级市场/专业店分别意味着业绩71.09/20.61/16.07/4.93/17.91亿元，分别上年异动9.91%/19.79%/30.53%/13.97%/-3.45%，分别占业绩55.74%/16.16%/12.6%/3.87%/14.04%。

毛利率：子公司2021等奖项毛利率为42.14%，上年持续增长8.05pct。其中，三越/购物中心/奥特莱斯/超级市场/专业店毛利率大致相同37.14%/50.49%/69.7%/14.46%/15.49%，分别上年异动4.13/16.91/5.42/-2.08/3.99pct。

费用下端：子公司2021年之前费用率为26.86%，上年下降0.12pct。其中，①零售商费用率为12.89%，上年下降1.24pct；②管理费用率为11.13%，上年下降1.48pct；③税务费用率为2.84%，上年增加2.84pct，主要是执行最初经营者准则显现出经营者融资费用影响常因。

利润下端：子公司2021等奖项意味着归母业绩13.40亿元，上年持续增长295.61%，意味着归母净利率10.51%，上年持续增长5.81pct，主要由于子公司主营的业务恢复较差，收入持续增长的同时成本费用控制较差影响，同时也受上年上半年比较不可数较差影响。分月份来看，2021年Q1-Q4分别意味着归母业绩3.15/2.51/1.94/5.79亿元，分别上年持续增长256.00%/21.35%/-6.26%/231.72%。

投资额建议：消费持续恢复利好零售业基态，北大街有税的业务持续发展，逐步恢复常基态。子公司有税的业务稳步绕过，免税渠道供应链搭建顺畅。考虑到近期疫情反复影响，我们缩减子公司22/23年业绩大致相同14/16亿元（前值14/17.5亿元），对应17x/15xPE，维持“购回”打分。

危险性提示：宏观经济危险性、行业恶性竞争危险性、管理运营危险性、免税的业务脚踏稍逊预期

金融政府机构之五星的设备根据近三年公开发表的研报样本测算，东亚龙岗金融政府机构贺燕青分析员团队对该股分析相当深入，近三年得出结论准确度平方根为74.36%，其得出结论2021等奖项归属业绩为业绩12.02亿，根据现价折算的得出结论PE为14.76。

最最初业绩得出结论明细如下：

该股最近90天内分别为7家政府机构给出打分，购回打分6家，增持打分1家；只不过90天内政府机构目标均价为30.4。金融政府机构之五星溢价样本分析工具表明，北大街（600859）好子公司打分为3.5五星，好价格比打分为3五星，溢价综合打分为3五星。(打分之内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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